台灣新聞雲報

香港2025年9月1日 — 近日，光大環境（0257.HK）公布了其2025年中期業績，業務收入達143億元（港元，下同），淨利潤約27.8億元；每股派息15港仙，派息比例仍高企為42%，與上年同期35%相比增加7個百分點；派息金額也由8.6億港元提升至9.2億港元；若以6月30日收盤價3.82元計算，半年期股息率已達3.9%，年化股息回報更可觀，體現出公司進一步加強投資者回報的力度與用心。業績公告後翌日（8月25日）股價上漲超5%，看來市場比較認可公司此次中報高質量發展的業績表現。

首先，公司提高派息比例，主因是自由現金流得以持續改善。公司H1資本開支因建造收入減少，加上應收回收金額增加，自由現金流得以增厚。此外，今年1月旗下光大綠色環保發行以國補電費為底層資產的綠色ABS債券6.53億元人民幣，有效提升了運營和投資的效率。

其次，從業務分部看，公司收入結構優化效果明顯。上半年毛利率較低的建造分部收入約18億，同比下降49%，占主營收入降至13%；而毛利率較高的主營業務運營分部收入約99億港元，同比上升5%，主營占比提升至70%。業務盈利結構進一步優化。

第三，主要財務指標方面，報告期的毛利率為44%，同比提升5.53個百分點；淨利潤率為19.4%，與上年同期相比提升0.8百分點；財務費用率為8.7%，與上年同期相比減少0.9百分點。雖然主營收入略有下降，但毛利率與淨利率雙升，財務費率下降，財務管理取得較好成果。

第四，項目運營方面，公司實施開源增效、節能降本戰略。環保能源業務得益於降本增效舉措，核心運營指標持續改善帶動運營毛利上升，對光大環境的應占淨盈利貢獻進一步上升；垃圾處理量2650萬噸，同比增加2%；上網電量89億千瓦時，同比增長6%。

此外，公司積極實施國際化發展戰略，已有序落實烏茲別克斯坦費爾干納州及納曼干州垃圾發電項目，實現中亞固廢處理市場「零」的突破；並於泰國、印度承接設備采購、設備供貨等輕資產服務。為進一步助力綠色「一帶一路」建設並拓展相關市場機遇，還計劃於印尼、越南、中亞等地區設立代表處，依托海外區域支點，建立並完善項目儲備池。以國際化擴展為主線的第二增長曲線開始啟動。

報告期內，公司在經營管理和可持續發展等亦獲得數十項殊榮，多項提質增效發展成果得到權威機構認證。其中比較重要的獲獎項目包括：經營管理方面，作為中國垃圾焚燒行業的十佳代表之一，入選中華環保聯合會頒發的《垃圾焚燒的中國方案》；科技創新方面，生活垃圾收運處理及資源化全過程減污降碳關鍵技術與應用，獲中國環境科學學會頒發的「科技進步一等獎」；運營管理方面，「生物質短流程可控熱解制取高品質液體燃料和碳材料關鍵技術與應用」，榮獲中國石油和化學工業聯合會「科技進步獎一等獎」；可持續發展方面，獲納入標普全球《可持續發展年鑒》（第八次）；社會責任方面，黑龍江哈爾濱垃圾發電項目入選中國生態環境部「二零二五年環保設施開放先進典型案例名單」。

小結

報告期內，公司運營提質增效，派息率提升，自由現金流持續轉正，主營業務占比進一步增厚，已取得諸多高質量發展成果。更為重要的是，公司依托國內業務已成長為全球垃圾焚燒發電的最大運營商，若海外擴張打造的第二增長曲線順利實施，前景不可不察。

隨著美股資產長時間高企，國際投資者因應風險胃納轉向其他估值相對便宜的優質資產。作為國際金融中心的香港資本市場，無疑是主流資金流入的方向，有極具發展前景的國際龍頭企業成為稀缺標的之一。

據統計，截至8月28日，共16家中外投行對光大環境的中期業績發布了研究報告，與上年同期相比券商研報關注度提升了數倍，且均給予正面評級。

從估值角度看，當前公司動態市盈率6.26倍，市淨率僅0.47。作為中國垃圾發電龍頭企業，實屬偏低，未來估值修復的空間較大。